در حالی که سال ۲۰۲۵ به روزهای پایانی خود نزدیک میشود، والاستریت میان دو نیروی متضاد گرفتار شده است: از یکسو، تردیدهای فزاینده نسبت به معامله هوش مصنوعی که موتور رشد بازار در سال جاری بود و از سوی دیگر، الگوهای فصلی تاریخی که نزدیک به یک قرن است بازارها را در ماه دسامبر تقویت کردهاند. این کشمکش باعث شده سرمایهگذاران میان تعقیب رالی صعودی و آماده شدن برای یک اصلاح احتمالی مردد بمانند.
جایی که همه وارد شدهاند، بازار پولی هدیه نمیدهد!
رالی بابانوئل (Santa Rally) که پنج روز معاملاتی پایانی دسامبر و دو روز نخست ژانویه را شامل میشود، از سال ۱۹۲۹ تاکنون در ۷۹ درصد مواقع بازدهی مثبت داشته و میانگین بازده آن ۱.۶ درصد بوده است. در هشت سال گذشته نیز این الگو تنها یکبار با افت همراه شده است.
با این حال، بدبینها معتقدند این الگو بیش از حد شناخته شده و همین موضوع به ضررش تمام میشود. یکی از سرمایهگذاران در شبکه اجتماعی ایکس نوشت: «فصلی بودن تا زمانی جواب میدهد که همه به آن باور نداشته باشند، این واضحترین معامله سال است و همین مشکل اصلی آن است.» استدلال محوری ساده است: بازارها اجماع را تنبیه میکنند، نه اینکه به آن پاداش دهند.
داراییهای پرریسک فراتر از سهام نیز نشانههایی از ضعف نشان میدهند. بیت کوین در محدوده ۸۹٬۴۶۰ دلار معامله میشود و پس از آنکه در اواخر نوامبر نتوانست سطوح بالای ۹۵ هزار دلار را حفظ کند، طی یک ماه گذشته ۶.۹ درصد کاهش یافته است. ارزش بازار این رمزارز اکنون حدود ۱.۷۸ تریلیون دلار برآورد میشود.
لحظه تعیینکننده هوش مصنوعی
نگرانی بنیادیتر به بخش هوش مصنوعی بازمیگردد؛ بخشی که طی سه سال گذشته محرک رشد ۳۰ تریلیون دلاری شاخص S&P 500 بوده است. به گزارش بلومبرگ، نشانههای تردید در حال افزایش است؛ از فروش اخیر سهام انویدیا (Nvidia) گرفته تا سقوط اوراکل (Oracle) پس از گزارش هزینههای بالاتر از انتظار در حوزه هوش مصنوعی و تضعیف احساسات نسبت به شرکتهای مرتبط با OpenAI. جیم مورو، مدیرعامل Callodine Capital Management، میگوید: «در مرحلهای از چرخه قرار داریم که وقت آزمون واقعی فرا رسیده است. داستان خوبی بوده، اما حالا در نقطهای هستیم که باید ببینیم بازده سرمایهگذاریها در هوش مصنوعی واقعا چقدر خواهد بود.»
بار هزینهها چشمگیر است. پیشبینی میشود کمپانی های آلفابت (شرکت مادر گوگل)، مایکروسافت، آمازون و متا (شرکت مادر فیس بوک و اینستاگرام) طی ۱۲ ماه آینده بیش از ۴۰۰ میلیارد دلار صرف مراکز داده کنند. هزینههای استهلاک مجموع این شرکتها نیز قرار است از حدود ۱۰ میلیارد دلار در اواخر ۲۰۲۳ به ۳۰ میلیارد دلار تا اواخر ۲۰۲۶ افزایش یابد؛ رشدی سهبرابری.
بر اساس نظرسنجی شرکت Teneo که والاستریت ژورنال به آن اشاره کرده، کمتر از نیمی از پروژههای فعلی هوش مصنوعی بازدهی بالاتر از هزینههای خود داشتهاند. با این حال، ۶۸ درصد مدیران عامل قصد دارند هزینهکرد در این حوزه را در سال ۲۰۲۶ افزایش دهند. این نظرسنجی نشان میدهد بازاریابی و خدمات مشتری بیشترین بهرهوری را از هوش مصنوعی داشتهاند، در حالی که کاربردها در حوزههای امنیت، حقوقی و منابع انسانی عقبتر ماندهاند. همچنین شکافی در انتظارات وجود دارد: ۵۳ درصد سرمایهگذاران نهادی انتظار دارند طی شش ماه به بازده برسند، در حالی که ۸۴ درصد مدیران عامل شرکتهای بزرگ معتقدند این فرآیند زمان بیشتری خواهد برد.
استدلالهای خوشبینانه چیست؟
با این حال، مقایسه شرایط فعلی با ترکیدن «حباب داتکام»* ممکن است اغراقآمیز باشد. شاخص نزدک ۱۰۰ در حال حاضر با نسبت ۲۶ برابر سود پیشبینیشده معامله میشود؛ فاصلهای قابلتوجه با نسبتهای بالای ۸۰ که در اوج حباب سال ۲۰۰۰ دیده میشد. انویدیا، آلفابت و مایکروسافت نیز همگی با نسبت کمتر از ۳۰ برابر سود معامله میشوند.
از منظر تاریخی نیز کفه ترازو به نفع گاوهای بازار است. طبق گزارش خبرنامه مالی The Kobeissi Letter، دو هفته پایانی دسامبر طی ۷۵ سال گذشته بهترین هفتهها برای بازار سهام بودهاند و شاخص S&P 500 میتواند تا پایان سال به سطح ۷٬۰۰۰ واحد برسد. در کوتاهمدت، قدرت فصلی بازار و ترس از جا ماندن از سود (FOMO) میتواند همچنان از قیمتها حمایت کند. اما در مسیر ورود به سال ۲۰۲۶، این پرسش که آیا سرمایهگذاریهای هوش مصنوعی واقعاً بازده ملموس ایجاد میکنند یا نه، متغیر کلیدی تعیینکننده جهت بازار خواهد بود.
توضیح: «حباب داتکام» یا (The dot-com bubble) به دورهای در اواخر دهه ۹۰ میلادی گفته میشود که خوشبینی افراطی به شرکتهای اینترنتی باعث رشد غیرواقعی قیمت سهام شد و در نهایت با سقوط شدید بازار به پایان رسید.
منبع: beincrypto
