پس از بزرگ‌ترین رویداد لیکوییدیشن تاریخ بازار رمزارزها در بامداد شنبه به وقت ایران، بیش از ۱۶ میلیارد دلار از موقعیت‌های معاملاتی لانگ (خرید اهرمی) در بیت‌کوین، اتریوم، ریپل، سولانا و سایر آلت‌کوین‌ها حذف شد. این اتفاق باعث شد بسیاری از رمزارزها بین ۲۰ تا ۴۰ درصد سقوط کنند و اکنون بازار در حال تجربه فرآیند چندمرحله‌ای تثبیت کف است؛ فرآیندی که تحلیلگران می‌گویند ممکن است کند و زمان‌بر باشد.
روند تدریجی بازگشت بازار پس از سقوط
سرمایه‌گذاران صعودی (bulls) این روزها با این سؤال مواجه‌اند که آیا بازیابی قیمت‌ها سریع خواهد بود یا باید منتظر روندی طولانی باشند؟ بر اساس الگوهای رفتاری بازار پس از سقوط‌های بزرگ، بازیابی معمولا به‌صورت تدریجی رخ می‌دهد و نیازمند صبر زیاد است.
زهیر ابتکار (Zaheer Ebtikar)، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری و بنیان‌گذار شرکت Split Capital، در پلتفرم X نوشت «وقتی بازار چنین چرخشی دارد، معمولا یک نقشه رفتاری مشخص بعد از آن دیده می‌شود.» او توضیح می‌دهد که این روند معمولا در چهار مرحله انجام می‌شود.
مرحله اول: خون‌ریزی بازار و توقف بازارسازها
در مرحله نخست، بازار به اصطلاح «خون‌ریزی» می‌کند و با هجوم سفارش‌های لیکوییدیشن، قیمت‌ها به‌سرعت سقوط می‌کنند. همین اتفاق شب گذشته رخ داد و چندین آلت‌کوین از جمله XRP و DOGE به پایین‌ترین سطوح چندماهه خود رسیدند.
در این فضا، بازارسازها (Market Makers) که نقش تامین نقدینگی و حفظ نظم معاملات را بر عهده دارند، موقتا عقب‌نشینی می‌کنند تا ریسک خود را مدیریت کنند. آن‌ها ابتدا با از بین بردن موقعیت‌های بزرگ اسپات و قراردادهای دائمی (perp) بر روی دارایی‌ها، تعادل بازار را بررسی می‌کنند.
به گفته ابتکار، بازارسازها در این مرحله از آربیتراژ (Arbitrage) بین بازار اسپات و بازار آتی استفاده می‌کنند تا اختلاف قیمت‌ها را اصلاح کنند، فرآیندی که مانع از بازگشت سریع قیمت‌ها می‌شود.
مرحله دوم: بازگشت ثبات به داده‌های بازار
این مرحله زمانی است که پس از شوک قیمتی، سیستم‌های داده و اطلاعات بازار دوباره به حالت پایدار بازمی‌گردند. در جریان سقوط‌های سنگین، صرافی‌ها و سامانه‌های نمایش قیمت، دفتر سفارش‌ها (Order Book) و اجرای معاملات معمولا دچار اختلال یا تأخیر می‌شوند.
وقتی این اختلالات برطرف شد، بازارسازها و معامله‌گران بزرگ شروع به جذب سفارش‌های فروش عمده می‌کنند تا تعادل قیمتی بازار را بازگردانند.
در این زمان، سفارش‌های لیکوییدیشن معمولا در اولویت دفتر سفارش‌ها قرار دارند و فرصتی برای خرید با قیمت پایین‌تر فراهم می‌کنند. با توجه به حجم عظیم لیکوییدیشن‌های شب گذشته، کارشناسان معتقدند این مرحله ممکن است چندین روز طول بکشد.
مرحله سوم: تثبیت بازار و کسب سود بازارسازها
در این مرحله، بازارسازها و معامله‌گران بزرگ که در مراحل قبل موقعیت‌های خرید (Long) را در قیمت‌های پایین گرفته‌اند، با بازگشت نسبی بازار اقدام به بستن این موقعیت‌ها برای کسب سود می‌کنند.
ابتکار در ادامه می‌گوید:
«وقتی بازارسازها موقعیت‌های لانگ خود را پر می‌کنند، شروع به باز کردن موقعیت‌های اسپات و پرپ در حالت تعادل بازار می‌کنند. این همان نقطه‌ای است که بازار به سقف محلی می‌رسد و نمودار شبیه منحنی معروف دالایی لاما می‌شود. در این مرحله، دارایی‌هایی که عرضه محدودتری دارند عملکرد بهتری نشان می‌دهند.»
این فرآیند معمولا کند و زمان‌بر است، به ویژه در آخر هفته‌ها که بازار ETF های اسپات فعال نیست و نقدینگی کلی بازار کاهش می‌یابد. در چنین شرایطی، بازارسازها برای جلوگیری از نوسانات شدید، موقعیت‌های خود را با سرعت کمتری می‌بندند.
مرحله چهارم: یافتن کف نهایی
در نهایت، بازار به سطحی از ثبات می‌رسد که کف قیمتی جدیدی شکل می‌گیرد. در این نقطه، اعتماد سرمایه‌گذاران که در اثر سقوط آسیب دیده بود، به‌آرامی بازسازی می‌شود و بازار وارد فاز تعادل نسبی می‌گردد.
به‌طور خلاصه، حجم بالای لیکوییدیشن‌ها در شب گذشته احتمالا باعث می‌شود فرآیند چندمرحله‌ای تثبیت کف زمان بیشتری ببرد. این فرآیند شامل خریدهای هدفمند بازارسازها از سفارش‌های لیکوییدیشن، چالش‌های نقدینگی در تعطیلات آخر هفته و تعیین مجدد محدوده‌های قیمتی است.
ریسک‌های بیرونی و چشم‌انداز نهایی
با وجود تمام این مراحل، ابتکار هشدار می‌دهد که اگر ریسک‌های کلان اقتصادی، از جمله تنش‌های تجاری میان ایالات متحده و چین ادامه یابد، نمی‌توان زمان مشخصی برای پایان این دوره اصلاحی تعیین کرد.
در حال حاضر، بیت‌کوین در محدوده ۱۱۱٬۸۸۲ دلار، اتریوم در ۳٬۸۴۶ دلار، ریپل در ۲.۴۰ دلار و سولانا در حدود ۱۸۲ دلار معامله می‌شوند. بازار در حال حاضر در مرحله جذب فشار فروش قرار دارد و احتمال نوسانات شدید در روزهای آینده همچنان وجود دارد.
جمع‌بندی
بازار رمزارزها پس از شوک ۱۶ میلیارد دلاری لیکوییدیشن در حال تجربه یک دوره تثبیت چندمرحله‌ای است که به گفته تحلیلگران ممکن است چند روز تا چند هفته به طول انجامد. تا زمانی که تنش‌های سیاسی و تجاری فروکش نکند و نقدینگی جدید به بازار بازنگردد، احتمال بازگشت سریع قیمت‌ها پایین است. با این حال، نهنگ‌ها در حال آماده‌سازی برای ورود مجدد هستند، نشانه‌ای که می‌تواند اولین گام در شکل‌گیری کف واقعی بازار باشد.
منبع: coindesk.com
