اگر احساس می‌کنید قیمت بیت‌کوین نسبت به افت بازار سهام واکنش بسیار منفی‌تری نشان می‌دهد، اما هنگام رشد سهام حرکت چندانی نمی‌کند، اشتباه نمی‌کنید.
چندین ماه است که بیت‌کوین الگوی آزاردهنده و آشنایی را برای گاوها تکرار می‌کند: همبستگی بیش از حد با (Nasdaq-100)* هنگامی که این شاخص سهام به سمت پایین حرکت می‌کند، اما از دست دادن تقریبا تمام این همبستگی زمانی که این شاخص پیشرو فناوری صعود می‌کند.
این هفته هم تفاوتی نداشت؛ روز پنج‌شنبه نزدک (Nasdaq) ۲٪ سقوط کرد و بیت‌کوین دو برابر آن افت داشت. سپس روز جمعه رشد ملایمی در سهام فناوری رخ داد، رشدی که بیت‌کوین حتی نتوانست به آن نزدیک شود.
با ورود به شش هفته پایانی سال ۲۰۲۵، بازده سالانه (Nasdaq-100) اکنون به ۲۰٪ رسیده، در حالی که بیت‌کوین به‌سختی در محدوده مثبت قرار دارد و تنها ۳٪ افزایش را ثبت کرده است.
انعکاسی از عدم تقارن
طبق گزارش این هفته جاسپر دی‌ماره از وینترمیوت، آنچه رخ می‌دهد نه کاهش همبستگی با (Nasdaq-100) که همچنان در سطح بالای حدود ۰٫۸ قرار دارد، بلکه موضوع «عدم تقارن» است؛ یعنی واکنش نامتوازن بیت‌کوین نسبت به ریسک.
دی‌ماره می‌گوید: «این یک فروپاشی همبستگی نیست، بلکه بازتابی از عدم تقارن است، همان واکنش نامتعادل BTC به ریسک. وقتی بازار سهام رشد می‌کند، واکنش BTC محدود است. وقتی بازار می‌فروشد، BTC معمولا با شدت بیشتری در همان جهت حرکت می‌کند.»
دی‌ماره این موضوع را از طریق «عدم تقارن در واکنش قیمت» اندازه‌گیری می‌کند؛ «Skew» مثبت زمانی است که بیت‌کوین در محیط ریسک‌پذیر بهتر عمل می‌کند و «Skew» منفی زمانی است که بیت‌کوین در محیط ریسک‌گریز عقب می‌ماند.
برای کسی که تحولات بازار را دنبال می‌کند، عجیب نیست که «Skew» برای مدتی طولانی به‌طور ثابت منفی بوده است. برای عددی‌سازی این موضوع، دی‌ماره درصد روزهایی را در یک بازه ۳۶۵ روزه بررسی کرده که طی آن بیت‌کوین نسبت به نزدک عملکرد کجی مثبت داشته است.
آنچه او یافته، این است که این میزان به سطوحی سقوط کرده که از زمان کف آخرین بازار خرسی بزرگ در اواخر ۲۰۲۲ دیده نشده بود. چرا اوضاع تا این حد بد است؟ دی‌ماره کاهش سهم ذهنی بیت‌کوین را مطرح می‌کند؛ زیرا اشتهای سفته‌بازی سرمایه‌گذاران نهادی و خرد در سهام کاملاً ارضا شده است. همچنین مشکلات نقدینگی وجود دارد، چرا که ورود سرمایه به ETFها کند شده، عرضه استیبل‌کوین‌ها به سقف رسیده و عمق بازار در صرافی‌ها هنوز کمتر از سطوح اوایل ۲۰۲۴ است.
چشم‌انداز امیدوارکننده
دی‌ماره نتیجه‌گیری می‌کند: «در تاریخ، چنین عدم تقارن منفی ای معمولا نزدیک به سقف‌ها دیده نمی‌شود، بلکه بیشتر نزدیک به کف‌ها ظاهر می‌شود. وقتی BTC در روزهای منفی سهام بیشتر سقوط می‌کند تا اینکه در روزهای مثبت رشد کند، معمولاً نشانه‌ای از فرسودگی است، نه قدرت.» او اضافه می‌کند: «کجی عملکرد فعلی BTC/نزدک نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران BTC تا حدی خسته هستند و مدتی است در این وضعیت مانده‌اند.»
توضیحات:
- نزدک ۱۰۰ (Nasdaq-100) یک شاخص مهم بورسی آمریکا است که عملکرد بزرگ‌ترین ۱۰۰ شرکت غیرمالی فهرست‌شده در بازار بورس نزدک را اندازه‌گیری می‌کند.
- در بازارهای مالی، skew یعنی عدم تقارن در واکنش قیمت. یعنی وقتی قیمت یک دارایی نسبت به شرایط مختلف یکسان واکنش نشان نمی‌دهد.
منبع: coindesk
